2019-12-03 来源：安全付 作者：Memory
一、通过推动利率市场化配置资源
经济学认为资源是稀缺的,利率市场化的目的是通过利率的变化调整资金成本实现资源的优化配置。资源的有效使用推动经济比过去更有效率的增长，结果是实现帕累托最优改善。非常明显,利率市场化是为了更有效地配置资源，而且配置到实体经济最有成长性的地方。利率作为资金需求方的融资成本与作为资金供给方的资金成本加投资回报率达成一致，就完成了资金配置的过程。在传统的间接融资过程中,利率形成过程通常由银行来完成。融资方根据自己的成长性和未来的收益及风险来确定可承受的资金成本。银行通过评估坏账风险、企业的经营风险以及存款资金成本和投资管理成本等因素来确定贷款利率。资源优化配置的市场化过程是,原则上银行信贷在风险可控的情况下流向可承受最高资金成本的资金需求方。在直接融资过程中,市场化利率主要是通过债券市场的各类债券类产品的一级市场发行“招标”方式产生。真正的市场化利率应该按照实体经济的资金供求进行的“信贷活动”和债券类产品的一级市场竞标来形成。利率限制放开的同时,基准利率的形成也非常重要。
根据金融学理论，金融业必须在给定风险下最大化收益,或者给定收益下最小化风险。如果不计风险以利润最大化为目标，就一定是收益越高风险越大。金融机构在没有风险约束条件下的利益最大化的经营目标只能带来两个结果:一是,短期金融产品的投资活动比较容易达成金融机构无限追求无风险约束的利润最大化的目标,所以银行有非常大的动力经营大规模变相揽储的金融理财活动，即所谓影子银行活动，而没有动力向实体经济配置资金。资源配置错配下利率一定是扭曲的。二是,金融机构如果以利润最大化为经营目标，自我膨胀就是最简单的增长方式。其结果是金融机构从本应是资源优化配置的中介机构,演变成为资本的占用主体。金融机构除了通过影子银行业务直接占用资金外,还会寻求上市融资,通过频繁地增发、发债充实资本金的融资活动，成为证券市场资金的占用主体，导致在宽松的货币环境下,银行间市场流动性短缺、中小企业融资难问题得不到缓解。
互联网金融的出现是传统金融体系外部的一个战略性力量，推动市场金融体系市场化的改革。时至今日,我们的利率并没有市场化,从而使得整个金融体系特别是商业银行出现了超额的利润,这个超额的利润有我们国家金融改革特别是商业银行改革创新近年来的成就。但是,也不可否认的是有垄断的成分。某些垄断利润的成分虽然内部是充分竞争的，但是因为它的外部是有高度的门槛,所以从外部来看,它竞争是不充分的,甚至是垄断的。
“支付宝”的出现对于打破银行支付垄断、引入竞争机制具有重要意义。余额宝现象的意义,却并不只在于给投资者提供了一个良好的现金管理工具,其更大的作用在于推动了我国利率市场化的进程。利率市场化是我国金融改革的大方向,但在存款利率仍然受到管制的背景下,最现实的出路只有从理财产品中去寻找。而余额宝的功能恰恰在于把已初步具有市场化利率色彩的货币市场基金推向了众多投资者,让大家看到现金的市场价格到底是多少。过去，因为信息不对称,很多人只知道活期利率是0.35%，现金存活期也就是心甘情愿地接受这点收益。但是很清楚,这绝对不是市场化的利率。而有了余额宝之后,非专业人士也能很容易地了解到市场真实的无风险利率是多少,这就形成了现金管理的新模式。在这里，互联网金融的平等性与开放性特征得到了最充分的显现,银行在现金管理模式上的封闭与相对垄断局面也就被打破了。“余额宝”的核心贡献在于确立了余额资金的财富化，确立了市场化利率的大致刻度,有利于推动利率市场化进程。
此外,P2P贷款和众筹融资则从信贷融资的角度,推动了利率市场化进程。
这两种互联网金融模式让资金供需双方直接交易,实现了金融脱媒。双方通过最为直接的方式进行了金融资产风险定价，无疑对于推动利率市场化作用更大。但由于其对客户的风险甄别以及风险对冲机制未有效建立起来,发展前景尚未可知。
二、通过提高信息透明度配置资源
互联网金融令资源配置呈现自主性。互联网金融模式下,我们能够方便地查阅交易对手的交易记录,找到合适的风险管理工具与风险分散工具,通过信息技术深人分析数据，全面、深人掌握对手信息,提高资源配置效率。互联网金融本质上是一种直接融资方式,资金供需信息直接在网上发布并达成供需完全匹配,就可以直接联系和交易,形成充分交易可能性集合,在无金融媒介参与的情况下高效解决企业融资和个人投资渠道等供需对接问题。同时，在这种资源配置方式下,双方或多方交易可以同时进行,定价完全竞争,最大化提升资金效率,社会福利最大化。当然,我们也看到在这种方式下呈现出去中介化的迹象，也正是这样,互联网金融对原有金融版图的侵蚀和对原有金融机构市场份额的瓜分成为市场争议的焦点。
互联网金融模式中资源配置的特点是:资金供需信息直接在网上发布并匹配,供需双方直接联系和交易,不需要经过银行、券商或交易所等中介。一个典型例子是人人贷。Lending Club公司把每份贷款称为一个票据,提供贷款金额、待认购金额、期限、评级、利率、用途以及借款者就业、收入、信用历史等信息,放在网站上供投资者选择。对单个票据,投资者的最小认购金额是25美元,这样一个有2万美元的投资者最多可投资800个票据，能实现风险的充分分散。Lending Club公司为投资者提供了构建贷款组合的工具，比如投资者说明自己的收益目标、投资金额和拟认购贷款数目,Lending Club公司会推荐一个贷款组合。Lending Club公司还提供了投资者之间交易贷款的平台。在贷款存续过程中,LendingClub公司负责从借款者处收取贷款本息,转交给投资者,并处理可能的延付或违约情况。这种信息透明与匹配，在众筹模式同样明显。众筹模式中的每个项目,第一批投资者多为项目负责人的朋友、粉丝和熟人，投资者还可以通过Facebook推荐自己认为不错的项目。
P2P网贷最初的模式很简单,其最大的优越性,是使传统银行难以覆盖的借款人,通过网络平台能充分享受贷款的高效与便捷,通过P2P网络平台信息的公开透明,大大提高了借贷双方信息的可获得性。这种优势特性适应了市场化高效率配置金融资源的要求,击中了传统银行金融资源配置严重不公、普通市场主体可获得性低的软肋,因此应运而生、快速发展。有机构发布数据显示，我国2013年P2P行业总交易额达1058 亿元,较2012年200亿元左右的规模增长了四倍多。这种新兴金融业态,弥补了传统银行在金融资源配置上的不足,对整个金融资源配置起到了拾遗补缺的作用。一定程度上缓解了整个市场主体的融资难问题。
在供需信息几乎完全对称、交易成本极低的条件下,互联网金融模式形成了充分交易可能性集合,诸如中小企业融资、个人投资渠道等问题就容易解决。
在这种资源配置方式下,双方或多方交易可以同时进行,信息充分透明，定价完全竞争(比如拍卖式),因此最有效率,社会福利最大化。各种金融产品均可如此交易。这也是一个最公平的市场，供需方均有透明、公平的机会。
